美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chu欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好àng)1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长前景欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关(gu欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好ān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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