大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能(néng画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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