上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写px;'>融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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