四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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