原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhō印信是什么意思？ 印信和书信一样吗u)期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化印信是什么意思？ 印信和书信一样吗加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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