金融(ró发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ng)界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强trong>

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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