近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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