核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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