来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别g>从(cóng)一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。