申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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