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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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