四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存阴肖有哪几个生肖(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhè阴肖有哪几个生肖ng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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