来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(pín46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗g)台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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