金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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