5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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