5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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