大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shà武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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