公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，表示第一的词语四字，古代表示第一的词语也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(b表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xí表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 表示第一的词语四字，古代表示第一的词语