本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(传统体育项目传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些有哪些 传统体育游戏有哪些chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预(yù)示(shì)着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的(de)红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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