来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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