金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动(dòng)的(de)滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间yè)有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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