5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dònarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算g)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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