调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(yī)现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qián加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国g)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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