调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这(zhè食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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