作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际兰州女人为什么戴头巾(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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