四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调不拘于时句式类型，不拘于时句式还原整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随不拘于时句式类型，不拘于时句式还原经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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