2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自香港投资基(jī)金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代(dài)表(biǎo)接受本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们对于(yú)市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构(gòu)人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几(jǐ)率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续(xù)房(fáng)地(dì)产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济持续(xù)快速复苏可期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本(běn)方面内需跟服务业(yè)获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几(jǐ)年(nián)受(shòu)到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态度(dù)。中国(guó)经济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需(xū)要企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度(dù)超出预期的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目(mù)前新任日本央行行长表现出会维持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则(zé)将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过去等问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银(yín)行业的(de)风波(bō)提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀问(wèn)题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱。美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到(dào)了明(míng)年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速度(dù)不(bù)够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔在过(guò)去的半年(nián)12个月多次提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和(hé)的(de)经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大波(bō)动。目(mù)前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的(de)加息会(huì)是最后一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步(bù)调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是美国(guó)的银(yín)行业还是高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术(shù)性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的(de)鹰派，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美(měi)联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：<云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖/strong>目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在下半年降息(xī)50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预(yù)测(cè)。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性(xìng)是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在(zài)推动(dòng)数字(zì)化的进程，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片(piàn)构成的(de)服(fú)务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖，产业链已(yǐ)经(jīng)陆(lù)续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型(xíng)的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部(bù)署(shǔ)到私(sī)有云(yún)上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索落(luò)地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百花齐(qí)放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜在的目标用(yòng)户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的(de)使用时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务院重组科技(jì)部，三(sān)大运营商(shāng)都(dōu)加大(dà)了在数(shù)据方面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其(qí)看好亚(yà)洲半导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科(kē)技主(zhǔ)题也将(jiāng)有(yǒu)不俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学习与(yǔ)深度(dù)学习(xí)模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大量的算(suàn)力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算(suàn)资源(yuán)进行训(xùn)练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数(shù)据进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对(duì)AI技(jì)术研发的(de)知(zhī)情权以及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的(de)呼吁(xū)显(xiǎn)示(shì)出行业内对人(rén)工智能(néng)安全与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提高(gāo)公众对此的(de)认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士发起的(de)自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构会(huì)继(jì)续(xù)推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发(fā)展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更(gèng)多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的(de)法(fǎ)律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多(duō)的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部(bù)署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出(chū)生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者(zhě)应(yīng)该(gāi)承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域(yù)的(de)监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资(zī)策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月(yuè)，全球市(shì)场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前(qián)美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对(duì)于企业盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下走，利率往下走代表这(zhè)些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评级比较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节(jié)点看，大(dà)类(lèi)资(zī)产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目(mù)前(qián)的港股表(biǎo)现有(yǒu)背(bèi)离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不(bù)利。股票市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的上升(shēng)。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步上行(xíng)，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优(yōu)势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和黄金(jīn)表现较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承(chéng)压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不(bù)足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反(fǎn)弹时(shí)点可能(néng)仍强(qiáng)于一(yī)篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续(xù)支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国(guó)的(de)衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。