5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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