银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空(kōn蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的g)分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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