昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年1勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？1月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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