作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀币值是什么意思，硬币的币值是什么意思持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价币值是什么意思，硬币的币值是什么意思格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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