申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(sh无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释àng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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