上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石'>黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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