5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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