北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据(jù)均大(dà)幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压(yā)的(de)美国(guó)地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远高于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍(réng)然高企的(de)劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流(liú)行(xíng)前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳(láo)动力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本(běn)上(shàng)升，进而(ér)迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而(ér)对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联储最后(hòu)一次(cì)加息，且预(yù)计(jì)9月之(zhī)后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联(lián)储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验来(lái)看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠(dié)加市场预(yù)期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在(zài)较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金(jīn)价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为(wèi)议息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落(luò)地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金(jīn)确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩(suō)动(dòng)作并没有结(jié)束(shù)，官员们(men)的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率(lǜ)环境到(dào)底会对经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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