昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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