核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上戊戌年是哪一年来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

戊戌年是哪一年　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sā戊戌年是哪一年n)年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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