作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的骂人的业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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