金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xià无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理ng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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