本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股(g如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ǔ)票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的(de)半年(nián)线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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