金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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