来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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