私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2冀g是河北哪里的车牌月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存冀g是河北哪里的车牌量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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