金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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