昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗(dà)猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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