近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指siki老师是哪个大学的？(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，siki老师是哪个大学的？数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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