近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市场持续发镇关西是谁，镇关西是谁打死的酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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