财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思。

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