作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(w威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家èi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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