财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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